JUANA SMIALEK. THE NEW YORK TIMES
La Dra. Alice Mills estaba pensando en vender su consultorio veterinario en Lexington, Ky., este año, pero decidió posponer la mudanza porque le preocupaba que sería difícil vender en una era de tasas de interés en aumento.
“Creo que en un año habrá menos ansiedad por las tasas de interés y espero que bajen”, dijo el Dr. Mills, de 69 años. “Tengo que poner mi fe en el hecho de que la práctica venderá”.
El Dr. Mills es uno de los muchos estadounidenses que se preguntan ansiosamente qué pasará después con los costos de los préstamos, y la respuesta es difícil de adivinar.
Es costoso obtener un préstamo para comprar un negocio o un automóvil en 2023. O una casa: las tasas hipotecarias rondan el 7 por ciento, un fuerte aumento del 2,7 por ciento a fines de 2020. Ese es el resultado de la campaña de la Reserva Federal para enfriar la economía.
El banco central elevó su tasa de interés de política a un rango de 5,25 a 5,5 por ciento, el nivel más alto en 22 años , lo que se ha filtrado para aumentar los costos de endeudamiento en toda la economía. El objetivo es disuadir la demanda y obligar a los vendedores a dejar de subir tanto los precios, frenando la inflación.
Pero casi un año y medio después del esfuerzo, la Fed está al final o cerca del final de sus aumentos de tasas. Los funcionarios han proyectado solo uno más en 2023, por un cuarto de punto, y el presidente del Banco de la Reserva Federal de Nueva York, John C. Williams, dijo en una entrevista que no veía la necesidad de más que eso.
“Estamos bastante cerca de lo que sería una tasa máxima, y la pregunta realmente será, una vez que tengamos una buena comprensión de eso, ¿cuánto tiempo necesitaremos mantener la política en una postura restrictiva y qué significa eso?” dijo el Sr. Williams el 2 de agosto.
La economía se acerca a un punto de inflexión, uno que hace que muchos consumidores se pregunten cuándo volverán a bajar las tasas, qué tan rápido y cuánto.
“Eventualmente, la política monetaria necesitará en los próximos años volver a un entorno más normal, sea lo que sea lo normal, una política más normal”, dijo Williams.
Hasta ahora, el jurado está deliberando sobre lo que significa normal. Los funcionarios de la Fed esperan recortar las tasas de interés el próximo año, pero solo levemente: creen que podrían pasar varios años antes de que las tasas vuelvan a un nivel entre el 2 y el 3 por ciento, como su pico en los años anteriores a la pandemia. Los funcionarios no pronostican un retorno cercano a cero, como el entorno que permitió que las tasas hipotecarias cayeran tan bajo en 2020.
Esa es una señal de optimismo: las tasas mínimas se consideran necesarias solo cuando la economía está en mal estado y necesita ser resucitada.
De hecho, algunos economistas fuera de la Fed piensan que los costos de endeudamiento podrían seguir siendo más altos que en la década de 2010. La razón es que lo que durante mucho tiempo se conoce como la tasa neutral, el punto en el que la economía no se estimula ni se deprime, puede haber aumentado. Eso significa que la economía actual puede ser capaz de avanzar con una tasa de interés más alta de lo que podía manejar anteriormente.
Unos pocos cambios importantes podrían haber causado ese cambio al aumentar la demanda de dinero prestado, lo que apuntala los costos de endeudamiento. Entre ellos, el gobierno ha acumulado más deuda en los últimos años, las empresas se están desplazando hacia una mayor fabricación nacional, lo que podría aumentar la demanda de fábricas y otras infraestructuras, y el cambio climático está impulsando la necesidad de inversiones ecológicas.
Si ese resulta ser el caso, tendrá grandes implicaciones para las empresas estadounidenses, los consumidores, los aspirantes a propietarios de viviendas y los legisladores por igual.
Kristin Forbes, economista del Instituto de Tecnología de Massachusetts, dijo que era importante no ser demasiado preciso al adivinar la tasa neutral: se mueve y es difícil de reconocer en tiempo real. Pero ella cree que podría ser más alta que en la década de 2010. La economía en ese entonces había pasado por una recuperación económica muy débil de la Gran Recesión y luchaba por recuperar su vigor.
“Ahora, la economía ha aprendido a funcionar con tasas de interés más altas”, dijo la Sra. Forbes. “Me da esperanza de que estamos volviendo a un equilibrio más normal”.
Muchos economistas piensan que las tasas ligeramente más altas serían algo bueno. Antes de la pandemia, años de disminución constante de la demanda de dinero prestado deprimieron las tasas, por lo que la Fed tuvo que reducirlas al mínimo cada vez que había una crisis económica para tratar de alentar a las personas a gastar más.
Incluso las tasas cercanas a cero no siempre podían hacer el truco: el crecimiento se recuperó lentamente después de la recesión de 2008, a pesar de los extraordinarios esfuerzos de la Fed para convencerlo de que retrocediera.
Si la demanda de dinero es un poco más alta de forma regular, será más fácil impulsar la economía en tiempos de problemas. Si la Fed recorta las tasas, sacará de la banca a más compradores de viviendas, empresarios y compradores de automóviles. Eso reduciría el riesgo de estancamiento económico.
Sin duda, pocos o ningún economista prominente espera que las tasas se mantengan en niveles más altos como los que prevalecieron en los años ochenta y noventa. Quienes esperan que las tasas se mantengan elevadas piensan que la tasa de política principal de la Fed podría rondar el 4 por ciento, mientras que quienes esperan que sean más bajas ven algo más en el rango de 2 a 3 por ciento, dijo Joseph Gagnon, investigador principal del Instituto Peterson. de Economía Internacional en Washington.
Esto se debe a que algunos de los factores que han hecho bajar las tasas en los últimos años persisten y podrían intensificarse.
“Varias de las explicaciones de la disminución de las tasas de interés a largo plazo antes de la pandemia todavía están con nosotros”, explicó Lukasz Rachel, economista del University College London, citando cosas como el envejecimiento de la población y las bajas tasas de natalidad.
Cuando menos personas necesitan casas y productos, hay menos demanda de dinero prestado para construir edificios y fábricas, y las tasas de interés caen naturalmente.
Tales factores son suficientes para que Williams, el presidente de la Fed de Nueva York, espere que las tasas neutrales se mantengan cerca de su nivel previo a la pandemia. También señaló el cambio hacia los servicios de Internet: transmitir una película en Netflix no requiere tanta inversión continua como mantener las tiendas de videos abiertas y abastecidas.
“Nos estamos moviendo cada vez más hacia una economía que no necesita fábricas ni mucha inversión de capital para producir una gran cantidad de productos”, dijo Williams, y luego agregó que “creo que la tasa neutral probablemente sea tan baja como era.”
Eso tiene algunas implicaciones importantes para la política monetaria. Cuando se elimina la inflación de alrededor del 3 por ciento, la tasa de política de la Reserva Federal se ubica en alrededor del 2,25 al 2,5 por ciento en lo que los economistas llaman términos “reales”. Eso está muy por encima del 1 por ciento o menos que el Sr. Williams considera necesario para comenzar a influir en la economía.
Si los aumentos de precios continúan cayendo, la Fed inadvertidamente tomará medidas más drásticas sobre la economía en ese sentido “real” si mantiene estable su tasa de interés de política, dijo Williams. Eso significa que los funcionarios deberán reducir las tasas para evitar exagerar, dijo, tal vez incluso a principios del próximo año.
“Creo que dependerá de los datos y de lo que suceda con la inflación”, dijo Williams cuando se le preguntó si la Fed podría bajar las tasas de interés en la primera mitad de 2024. “Si la inflación está bajando, será algo natural”. para bajar” la tasa de fondos federales “el próximo año, en consonancia con eso, para mantener la postura de la política monetaria apropiada”.
Para el Dr. Mills, el veterinario de Kentucky, eso podría ser una buena noticia, acercando mucho más la jubilación parcial.
“Me encantaría volver a trabajar en el zoológico”, dijo, explicando que había trabajado con grandes felinos al principio de su carrera y que me encantaría volver a hacerlo una vez que vendiera su práctica, que es solo para gatos. “Eso es algo para la jubilación”.
Jeanna Smialek escribe sobre la Reserva Federal y la economía para The Times. Anteriormente cubrió economía en Bloomberg News.