(PAUL KRUGMAN. THE NEW YORK TIMES)
En cierto sentido, se podría decir que la decisión del miércoles de la Reserva Federal de recortar los tipos de interés tuvo una importancia mínima. El tipo de interés que la Reserva controla más o menos directamente (el tipo de interés de los fondos federales ) es el tipo al que los bancos se prestan dinero entre sí a un día. Y es difícil pensar en empresas o consumidores que vayan a cambiar sus planes porque el tipo de interés anualizado de los préstamos a un día ha caído medio punto porcentual, de alrededor del 5,5% a alrededor del 5%, lo que significa que si pides prestados 1.000 dólares, el pago al día siguiente se reduce en 1,4 centavos.
De todos modos, fue una decisión trascendental. Por un lado, los cambios en las tasas de interés de la Fed tienden a filtrarse en tasas de interés a largo plazo que realmente importan para la economía. Por ejemplo, la serie de alzas de tasas que la Fed emprendió en 2022 y 2023 elevó las tasas de interés de las hipotecas fijas a 30 años a casi el 8% desde aproximadamente el 3%.
Más importante aún, al comenzar a recortar las tasas, la Reserva Federal (que comenzó a aumentarlas en 2022 en un intento de controlar la creciente inflación) en efecto declaró su creencia de que la guerra contra la inflación se había ganado.
¿Por qué debería importarnos lo que piensa la Reserva Federal? Permítanme contarles un secreto: Jerome Powell, el presidente de la Reserva Federal, y sus colegas no tienen ninguna información privilegiada sobre el estado de la economía (bueno, podrían recibir una advertencia anticipada si, por ejemplo, un banco importante está a punto de quebrar). La mayoría de sus decisiones se basan en los mismos datos sobre desempleo, inflación y demás que están disponibles para cualquiera con una conexión a Internet.
Es cierto que la Reserva Federal cuenta con algunos economistas muy inteligentes en su personal, pero también hay muchos economistas inteligentes fuera de la Reserva Federal. La declaración implícita de que la inflación ha sido derrotada no será una novedad para nadie que, por ejemplo, haya seguido a Mark Zandi en Moody’s o a Jan Hatzius en Goldman Sachs, quienes nos han estado diciendo durante meses que la inflación está bajo control.
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Sin embargo, la Fed adquiere cierta seriedad percibida por su papel en la formulación de políticas, lo que significa que su opinión tiene un peso especial entre los inversores y, quizás más importante, entre el público en general.
Por eso es importante que la Reserva Federal ahora dé la impresión de que no hay peligro de inflación, pero esta buena noticia plantea dos preguntas.
En primer lugar, si la inflación está, como dijo Powell en su conferencia de prensa , cerca del objetivo de la Fed del 2 por ciento, ¿por qué él y sus colegas no redujeron las tasas aún más?
El comité de la Reserva Federal que fija los tipos de interés, que se reúne ocho veces al año, normalmente los va modificando gradualmente, un cuarto de punto cada vez. El gran debate antes de esta reunión era si se trataría de un recorte estándar de un cuarto de punto o, lo que en realidad se produjo, un recorte “enorme” de medio punto.
Pero en lugar de pensar en términos de incrementos, supongamos que nos preguntamos qué nivel de tasas de interés tiene sentido en este momento. La inflación parece estar bajo control; los mercados laborales parecen estar debilitándose, con un desempleo que sigue siendo bastante bajo, pero que ha aumentado significativamente desde su punto más bajo del año pasado, y la contratación está cayendo . En general, como dijo Powell en su conferencia de prensa, el mercado laboral parece un poco más frío que en vísperas de la pandemia.
Sin embargo, la tasa interbancaria a un día era del 1,75 por ciento a fines de 2019. Hay algunos argumentos dudosos en el sentido de que podemos mantener el pleno empleo con una tasa de interés algo más alta ahora; los participantes en la reunión del comité del miércoles proyectaron en promedio que la tasa de interés se establecerá en el 2,9 por ciento . Pero no he visto ningún caso plausible para una tasa “ neutral ” superior al 4 por ciento como máximo. Sin embargo, a pesar del enorme recorte, las tasas todavía están en el 5 por ciento. ¿No debería la Fed actuar más rápidamente para normalizar las tasas (y minimizar el riesgo de una recesión)?
En segundo lugar, ¿servirá la decisión de la Fed de dar luz verde a la economía para persuadir a más estadounidenses de que reevalúen el historial económico del presidente Biden? Sí, hemos experimentado un estallido temporal de inflación tras la pandemia de Covid-19, pero también lo ha hecho casi todas las demás economías importantes, aunque en general hemos tenido un crecimiento mucho más fuerte que el de nuestros pares. Y, como han señalado los economistas de la Casa Blanca , nuestro éxito a la hora de reducir la inflación ha desafiado las expectativas de los comentaristas que insistían en que la desinflación requeriría un gran aumento del desempleo.
Sé que algunas personas no están satisfechas con volver a una inflación baja; quieren que los precios al consumidor vuelvan a ser los que eran antes de la pandemia. Pero no podemos, e incluso intentarlo sería una muy mala idea . Durante el siglo pasado, solo un presidente ha liderado una caída significativa de los precios al consumidor; su nombre fue Herbert Hoover .
La decisión de la Fed de hoy es, por supuesto, buena para Kamala Harris. Dará a los consumidores un alivio directo sobre los costos de los intereses y será una señal de que la alta inflación ya es cosa del pasado. Y que Powell diga, como lo hizo en su conferencia de prensa, que la economía está “en buena forma” tiene que ser útil para un candidato que es parte de la administración que preside esa economía.
Y, casi previsiblemente , Donald Trump intervino para sugerir que la Reserva Federal podría estar “ jugando a la política ”.
Pero si bien la acción de la Fed seguramente tendrá consecuencias políticas, no fue una decisión política. La justificación económica directa para un recorte de tasas era abrumadora; la justificación para un gran recorte era muy sólida. No recortar habría sido político. Y la Fed no se dejó intimidar para no actuar.Más de Paul Krugman
Andrew Kelly/Reuters