(PAUL KRUGMAN. THE NEW YORK TIMES)
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Las tribulaciones económicas de los años posteriores a la pandemia han dado lugar a intensos debates intelectuales y políticos. Sin embargo, una cosa en la que casi todos están de acuerdo es que la crisis posterior a Covid se parece muy poco a la crisis financiera mundial de 2008.
Entonces, efectivamente, China, la economía más grande o la segunda más grande del mundo, según cómo se mida , parece estar al borde de una crisis que se parece mucho a la que atravesó el resto del mundo en 2008.
No confío lo suficiente en mi comprensión de China para juzgar si logrará contener su momento Minsky , el punto en el que todos se dan cuenta de repente de que la deuda insostenible es, de hecho, insostenible. De hecho, no estoy seguro de si alguien, incluidos los funcionarios chinos, sabe la respuesta a esa pregunta.
Pero creo que podemos responder una pregunta más condicional: si China tiene una crisis al estilo de 2008, ¿se extenderá de manera importante al resto del mundo, a Estados Unidos en particular? Y ahí la respuesta es claramente no. A pesar de lo grande que es la economía de China, Estados Unidos tiene una exposición financiera o comercial notablemente pequeña a los problemas de China.
Antes de llegar allí, hablemos de por qué China en 2023 se parece a las economías del Atlántico Norte, tanto América como Europa, en 2008.
La crisis de 2008 fue provocada por el estallido de una enorme burbuja inmobiliaria transatlántica. Los efectos del estallido de la burbuja se vieron magnificados por la perturbación financiera, especialmente el colapso de los “ bancos en la sombra ”, instituciones que actuaban como bancos, creaban el riesgo de lo que equivalía a corridas bancarias, pero que en gran medida no estaban reguladas y carecían de la red de seguridad proporcionada a los bancos convencionales. bancos.
Ahora viene China, con un sector inmobiliario aún más hinchado que el de las naciones occidentales en el período previo a 2008. China también tiene un sector bancario en la sombra grande y muy problemático . Y tiene algunos problemas únicos, en particular las enormes deudas de los gobiernos locales .
La buena noticia es que China no es como Argentina o Grecia, naciones que debían grandes sumas a acreedores extranjeros. La deuda en cuestión aquí es, en esencia, dinero que China se debe a sí misma. Y, en principio, debería ser posible que el gobierno nacional resuelva la crisis a través de alguna combinación de rescates de deudores y recortes para los acreedores.
Pero, ¿es el gobierno de China lo suficientemente competente para gestionar el tipo de reestructuración financiera que necesita su economía? ¿Tienen los funcionarios suficiente resolución o claridad intelectual para hacer lo que se debe hacer?
Me preocupa especialmente ese último punto. China necesita reemplazar la inversión inmobiliaria insostenible con una mayor demanda de los consumidores. Pero algunos informes sugieren que los altos funcionarios siguen sospechando del gasto de los consumidores “despilfarro” y también se resisten a la idea de “empoderar a las personas para que tomen más decisiones sobre cómo gastar su dinero”. Y no es tranquilizador que los funcionarios chinos estén respondiendo a la posible crisis presionando a los bancos para que presten más , básicamente siguiendo el camino que llevó a China a donde está.
Así que China puede tener una crisis. Si lo hace, ¿cómo nos afectará?
La respuesta, por lo que puedo decir, es que la exposición de Estados Unidos a una posible crisis de China es sorprendentemente pequeña.
¿Cuánto ha invertido Estados Unidos en China? La inversión directa (inversión que implica control) en China y Hong Kong es de unos 215.000 millones de dólares. La inversión de cartera , básicamente acciones y bonos, es un poco más de $ 300 mil millones. Así que estamos hablando de alrededor de $ 515 mil millones en total.
Puede que no parezca un número pequeño, pero para una economía tan grande como la nuestra, lo es. Aquí hay una comparación. En este momento, hay muchas preocupaciones sobre los bienes raíces comerciales de EE. UU., especialmente los edificios de oficinas, que probablemente enfrenten una reducción permanente de la demanda debido al aumento del trabajo remoto. Bueno, los edificios de oficinas de EE. UU. valen actualmente alrededor de $ 2,6 billones , o alrededor de cinco veces nuestra inversión total en China.
¿Por qué una economía enorme ha atraído tan poca inversión estadounidense? Básicamente, diría yo, porque dada la arbitrariedad de la política china, muchos inversionistas potenciales temen que la nación pueda ser una especie de Roach Motel: puedes entrar, pero es posible que no puedas salir.
¿Qué pasa con China como mercado? China es un actor importante en el comercio mundial, pero no le compra mucho a Estados Unidos: solo alrededor de $150 mil millones en 2022, menos del 1 por ciento de nuestro PIB . Entonces, una caída en China no tendría mucho efecto directo sobre la demanda de productos estadounidenses. El efecto sería mayor para los países que venden más a China, como Alemania y Japón, y habría cierto efecto de rebote en Estados Unidos a través de las ventas a estos países. Pero el efecto general seguiría siendo pequeño .
Una crisis económica china podría incluso tener un pequeño efecto positivo en los Estados Unidos, porque reduciría la demanda de materias primas, especialmente petróleo, y como resultado posiblemente reduciría la inflación.
Nada de esto significa que debamos dar la bienvenida a la posibilidad de una recesión china o regodearnos con los problemas de otra nación. Incluso por motivos puramente egoístas, deberíamos preocuparnos por lo que el régimen chino podría hacer para distraer a sus ciudadanos de los problemas internos.
Pero en términos económicos, parece que estamos viendo una crisis potencial dentro de China, no un evento global al estilo de 2008.